京东VS拼多多，你站谁

本周中概股大幅反弹，昨夜老年人阿里涨6CM，中年人京东14CM，小年轻拼多多最猛，一夜22CM。今年中概股人称丐帮兄弟，不腰斩都不好意思说自己是搞互联网的。一方面是政策面的打压，反垄断大棒在上，网络安全审查在下，丐帮兄弟瑟瑟发抖；另一方面也是前几年确实涨得比较多，比如阿里从57涨到319，京东从19涨到108，巨大的涨幅背后是大量的获利盘，也需要一次像样的调整来释放风险。

但是长远来看，中国电商行业的发展并没有到头，特别是在共同富裕的背景下，人民生活水平的提高离不开电商行业，反过来大众的消费能力提升了对电商行业又会起到促进作用。基于庞大的人口基数和多样化的购物需求，阿里京东拼多多这电商三强会长期共存并且都能发展得很好。阿里的业务最复杂，现在阿里的估值很大一部分是云业务支撑的，电商方面增速是三家里最慢的，当然这和阿里的体量也有关系。所以如果只是看好电商的发展，应该不会选择阿里。（并不是不推荐阿里的股票，相反如果看好云计算业务阿里是最好的选择，本文只是谈电商业务）

那么京东和拼多多该选谁呢？从股价上看，京东市值1167亿，拼多多市值1242亿，市场先生给予的估值相近。正好本周这两家都发布了半年财报，让我们来做个比较。

首先是营业收入：

京东的营业收入是拼多多的10倍。但这是二者的经营模式差异造成的。京东有大量的自营商品，销售额全部计入营业收入；而拼多多是第三方的卖家在他的APP上开店，营业收入是来自于卖家交给拼多多的服务费和广告费。京东类似于沃尔玛这样的大卖场，而拼多多更像是万达，提供商铺，收取租金。

再比较一下GMV（成交总额），这两家的财报里都没有写GMV数据，这个是根据历史数据推算出来的：

从这个数据来看，这两家电商的规模已经是比较接近，属于同一级别（离阿里8万亿一年的GMV还是有差距）。京东总量更大，拼多多增速更高。

从用户数上来看，拼多多比京东多3.2亿，明显占优。那么单户的消费金额呢？

2021上半年户均消费金额，京东是拼多多的2倍还高。

上述数据也符合我们对两家的认知。京东的优势在于品牌的、高价值的商品，以快速的物流、优质的售后满足中产人群的需要；拼多多走的是农村包围城市路线，低价值、高频的商品是主打，特别是农产品是拼多多的强项。比较有意思的是两家在财报中强调的内容也符合这个属性：京东强调他们和LVMH集团达成合作，宝格丽137年的历史上第一次在第三方开设了在线零售店；拼多多强调设立“百亿农研专项”，将二季度的全部利润和后几个季度可能产生的利润全部投入这个专项。说明两家对各自的定位是非常清晰的，并且持续往各自的领域深化投入。

另外一个比较重要的差异点：截至2021年上半年，京东集团有40万左右的员工，而拼多多只有1万的员工。京东有大量的物流人员，这支撑了其电商优质的送货速度，却也拖累了他的业绩。京东物流上半年亏损153亿。因为极兔快递的加入，物流行业混战再起，上半年行业老大顺丰业绩也是大幅下滑。从当下来看，物流资产对京东来说是一种拖累。短期而言，拼多多借助低价的快递费可以取得高速的增长，但快递行业的恶性竞争总会结束，到时候京东自建物流的优势就会发挥出来。

所以在2~3年时间内，拼多多增速会更快，而且轻资产的模式更有利于利润增长，但在5~10年的维度上，京东的确定性更好。总的而言这两家公司5年后都会达到5万亿以上的GMV以及500亿人民币以上的年度利润，当前6000~7000亿人民币的市值是合理的。两家都是非常优秀的电商企业，各自拥有杰出的管理层，至于未来谁的股价表现会更好，现在无法给出答案。成年人不做选择，我全部都要。