拼多多怎么了？增长几乎停止

在收入方面，拼多多第四季度的收入同比增长率仅为2.57%。从收入同比增长率的变化来看，2021年年收入同比增长率急剧下降。

北京时间3月21日晚，拼多多发布了2021年第四季度的财务报告。在财务报告数据中，收入和用户增长低于市场预期。一旦财务报告发布，拼多多在盘前下跌了11%以上，截至收盘时下跌了6%以上。目前，拼多多的总市值为501亿美元，与2021年第三季度披露的858亿美元相比，差额近360亿美元。
在收入方面，第四季度的收入同比增长率仅为2.57%。从收入同比增长率的变化来看，2021年收入同比增长率急剧下降。在这方面，拼多多董事长兼首席执行官陈磊解释说：在过去的一年里，不可避免地会放慢一些步伐，这也是公司增长的必要过程。然而，在净利润方面，2021年第四季度比第三季度高出49.8亿。收入增长缓慢，但净利润优于前五季度。
根据拼多多的招股说明书，营销服务收入意味着为商家提供匹配的关键字搜索结果页面显示的产品细节、横幅、链接和徽标，并收取相应的价格。从2021年开始，营销服务收入同比大幅下降，从156.93%下降到18.51%。营销服务收入在一定程度上表明，拼多多在这方面的收入增长率逐渐放缓，即将走出相对缓慢的步伐，这也是一种必然趋势。因此，重复购买对拼多多来说非常重要。
根据一览业务整理的财务报告数据图，2021年商品销售发生了重大变化。外界认为这部分变化属于多多买蔬菜的问题。然而，在2021年第四季度的电话会议上，拼多多高管否认多多买蔬菜属于商品销售销售，商品销售业务是我们的另一个收入项目，这项业务与多多购买蔬菜无关。目前尚不清楚为什么商品销售在今年发生了这样的变化。
同时，笔者还注意到，拼多多的交易服务收入逐渐增加，从2020年第四季度占总收入的8.54%到2021年第四季度的17.35%，这意味着拼多多用户在平台上的消费比例增加，重复购买的迹象逐渐显现。然而，商品销售的比例迅速下降。到2021年第四季度，仅占总收入的0.30%。
从毛利润和毛利率变化表可以看出，在这五季度，毛利润在2021年第四季度达到最高水平，但毛利润同比增长率大幅波动，但毛利率表现良好。与去年同期毛利率56.58%相比，今年第四季度达到76.07%。
值得一提的是，多多购物是品多多发展良好的业务。中信证券最近的研究报告认为，自2021年第二季度以来，多多购物的开放城市数量和订单量与美团相当，多多购物的营业利益率继续优于美团，预计将成为品多多的第二个增长曲线。浙商证券估计，2022年，多多购物等拼多多社区团购业务的市场份额将从约30%提高到约40%。此外，多多购物的损失更小。据浙商证券估计，2021年第三季度，多多购物损失约30亿元，同期美团首选损失约70亿元。
然而，多多购买蔬菜的好成绩并不能阻止整个社区团体购买轨道所面临的困难。不久前，据说负责社区团体购买的MMC业务部门和橙色心脏公司相继被曝光和裁员。以及滴滴出行下架橙心首选入口，橙心首选更名未橙店主，转变为超市、便利店、杂货店、餐厅、网吧等一站式采购销售平台，涉及饮料调整、面包蛋糕、个人保护清洁、休闲小吃、日用品、粮油调味、乳制品烘焙等类别。多多购买蔬菜也在许多平台上宣传即将完成快递业务。此外，丁东不久前宣布推出B端品牌预制蔬菜品牌活力新鲜食品，正式进入预制蔬菜市场。可以看出，社区团体购买业务并不容易做，每个人都匆忙退出，及时止损。
在年度活跃用户方面，年度同比增长率也在逐渐放缓。截至2021年底，拼多多年度活跃用户数量达到8.687亿，同比增长10.19%。第一、第二、第三季度同比增长率分别为31.16%、24.40%和18.60%。可以看出，拼多多的用户增长即将触及上限，拼多多将在未来关注股票运营。从拼多多、阿里巴巴和京东年度活跃用户数量的比较来看，阿里巴巴的用户增长速度快于拼多多和京东。与京东相比，拼多多的用户增长略有放缓。可以看出，拼多多的用户增长率确实接近上限。网络经济社电子商务研究中心特约研究员、百联咨询创始人庄帅表示，用户规模增长非常有限，表明用户增长已达到顶峰。因此，有必要提高回购率和客户单价，提高收入水平和盈利能力。
在2021年第四季度的成本方面，收入成本为65.1亿，同比下降43.47%；运营成本为138亿，同比下降19.10%；市场营销投资为113.65亿，同比下降22.75%。自2020年第四季度以来，拼多多逐渐减少了对营销、运营成本和收入成本的投资。在这张表中，收入成本的急剧下降值得深入研究。2020年第四季度花费了115.26亿元，但2021年第四季度只花费了65.15亿元。2020年第四季度的高收入也是由于多多买蔬菜的功劳。然而，多多买蔬菜的疯狂补贴也增加了成本，毛利率只有56.58%。今年，拼多多降低了营销成本，导致净利润上升。
尽管拼多多首席执行官陈磊表示，第四季度的利润将用于农业研究和技术领域，但在研发成本方面，2020年第四季度和2021年第四季度的研发支出差别不大，2021年第四季度的研发支出比例仅增加了0.08%。然而，在拼多多新一季度的交易数据中，农业相关订单显著增加。在过去的一年里，该平台产生了610亿份订单，同比增长了59%。分析人士莫岱青表示，与其他电子商务平台相比，拼多多早期投资农业，拼多多继续将利润投入农业。可以看出，农业已成为拼多多的另一条重要增长曲线。
阿里巴巴选择了当地的生活，京东专注于供应链，而拼多多则走向了农业。从重营销到重资产，拼多多可能已经踏上了收入没有以前那么显著增长的道路。然而，从国家对农业的重要性来看，农业必须是一条具有发展潜力的轨道。值得一提的是，农业真的很难做到。农产品品牌、农业供应链、农业产业化、特色农业等，涉及范围太广。但资本市场能等待拼多多的农业收入吗？